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欧元区2019年上半年  经济形势分析及全年展望

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发表时间:2019-07-10 14:16

欧元区2019年上半年

经济形势分析及全年展望

刘栩畅

2019年,欧元区1季度实现同比1.2%的增长,与上年4季度持平。需求方面,消费和投资增长基本稳定,外需略有回升;供给方面,工业增加值连续缩减,制造业增长疲软,拖累经济增长。综合数据分析及多机构的形势预判,2019年欧元区经济将延续放缓态势。消费信心再次上扬、劳动力市场持续改善以及温和扩张的财政状况,给欧元区经济增长注入动力。但同时,欧元区仍面临保护主义加剧、英国“脱欧”等内外不稳定因素,已然对经济增长形成负面影响.预计2019全年,欧元区经济增速将放缓至1.2%—1.3%。

一、2019年上半年经济运行特点

(一)欧元区经济增速减缓持续,意大利现衰退

欧洲统计局数据显示,2018年欧元区经济增长1.9%,较2017年下降0.5个百分点,四个季度经济同比增速分别为2.5%、2.2%、1.7%和1.2%,呈逐季下滑趋势。2019年1季度,欧元区经济同比增长1.2%,环比增长0.4%。由于外部市场不确定风险增加导致贸易增长疲软,2季度和3季度的环比增速可能低于1季度。分国别来看,德国和法国今年1季度经济同比增速分别为0.7%和1.2%,均低于各自去年1.4%和1.7%的全年水平;意大利2018年4季度经济增长出现停滞,今年 1 季度经济同比衰退0.1%,为2014年以来出现的首次衰退;西班牙1季度经济同比增长2.4%,略低于上年全年2.6%的水平;爱沙尼亚、马耳他等国1季度均实现4%以上的经济增速,引领欧元区经济增长。

(二)消费及投资需求基本稳定,外需略有回升

欧洲统计局数据显示,欧元区消费需求稳定增长,2019年1季度居民消费环比增长0.5%,同比增长1.1%,贡献GDP同比增速0.6个百分点;1季度政府消费环比增长0.1%,同比增长1.1%,贡献GDP同比增速0.2个百分点。欧元区固定资产投资增长加快,1季度环比增长1.1%,同比增长4.8%,贡献GDP同比增速1个百分点。外需方面,欧元区出口同比增长在经历连续两个季度的减速后,1季度出口同比增速回升至3.2%;进口需求增加,进口额同比增长4%;净出口对GDP 的贡献率为-0.2个百分点。具体货物贸易来看,1季度欧元区货物出口额5756亿欧元,同比增长3.9%;进口额为5322亿欧元,同比增长4.8%;贸易顺差435亿欧元,较去年同期下降30亿欧元。

(三)工业增加值连续缩减,工业生产指数连续下调

今年1季度,工业增加值同比衰退0.3%,已连续2个季度同比衰退。工业增速走低,是拉低欧元区经济增长的最主要原因。其中,制造业增加值2018年4季度同比衰退0.8%,今年1季度转为停滞。2019年3月欧元区工业生产暂估值环比下降0.3%、同比下降0.6%,同比下降延续自上年11月份开始的下降或停滞状态。分国别看,葡萄牙、马耳他、德国、荷兰的月度工业生产指数自上年底开始连续同比下调,3月四国生产指数分别同比下降7.9%、3.6%、2.5%、1.9%。从中长趋势上看,2012年底至2017年底,欧元区工业生产指数(2015年=100)由95增长至107,总体呈上行趋势并达到历史峰值。自2018年以来,工业指数高位波动,目前总体呈下行趋势。

(四)劳动力市场强劲,通胀率走势下行

欧元区劳动力市场持续向好,2019年4月失业率7.6%,低于上年底7.9%的水平,继续刷新金融危机以来的最低失业水平。分国别看,欧盟各国失业率差异依然显著,4月德国、荷兰失业率最低,分别为3.2%和3.3%;希腊继续保持欧元区最高水平,但3月失业率已降至18.1%;西班牙和意大利失业率也居高位,4月值分别为13.8%和10.2%。分年龄阶段看,欧元区青年失业率4月为15.8%,较上年底下降0.5个百分点,其中希腊、西班牙、意大利和法国的青年失业问题最为严重,3月份青年失业率分别为40.4%、33.8%、30.6%、20.1%。在通胀走势方面,欧洲统计局估计结果显示,5月欧元区通胀率为1.2%,较上月下降0.5个百分点,主要由于能源和服务价格上升趋缓。从趋势上看,2019年以来欧元区通胀率均维持2%以下,欧央行预计通胀率可能继续下行,但在年末会有回升,全年通胀率预测值为1.3%。

(五)利率调整前瞻指引延后,货币政策或转向更为宽松

6月6日欧央行货币政策会议决议重点主要为以下两点:一是欧央行继续维持三大基准利率水平不变(边际贷款利率0.25%、主要再融资利率0%、存款便利利率-0.40%),将利息调整时间的前瞻指引由上一次会议中“至少维持到2019年年底”修改为“至少维持在2020年的上半年”;二是公布新一轮定向长期再融资业务(TLTRO-III)业务细节,其利率将设定高于上一轮定向长期再融资业务的利率水平。欧央行明确表示了存在地缘政治、保护主义、新兴经济体脆弱性加大等下行风险,市场普遍预期欧央行货币政策或由过去两年的谨慎收缩转向刺激。

(六)财政赤字程度有所降低,政府债务水平持续走低

财政收支方面,欧元区财政赤字程度有所缩减,2018年19国财政赤字率为0.5%,是2008年金融危机以来的最低水平。分国别看,德国、希腊、立陶宛、卢森堡等国实现连续财政盈余;而塞浦路斯、法国、西班牙、意大利财政赤字程度仍偏高,分别为4.8%、2.5%、2.5%、2.1%。政府债务方面,欧元区政府债务率继续降低,截至2018年底欧元区19国的政府债务占GDP的比重为85.1%,为2011年以来的最低值。其中,希腊政府债务率仍为最高,为181.1%;其次为意大利、葡萄牙、塞浦路斯和比利时,政府债务率分别为132.2%、121.5%、102.5%和102%;爱沙尼亚的政府债务率最低,为8.4%。同时,大部分经济体近年来政府债务率呈下降趋势,仅希腊、意大利、塞浦路斯三国的政府债务率略有上升。

二、2019年全年经济形势展望

今年以来,欧元区经济在基本面的支撑下,1季度增速略有回升。考虑到贸易保护主义、地缘政策等下行风险因素,仍可能引起经济增速下调,但发生衰退的可能性暂且较低。预计2019全年欧元区经济增速将较上年减缓,全年经济或将实现1.2%—1.3%的增长。

(一)经济运行面临的积极因素

消费者信心再次上扬。2018年底,欧元区消费者信心指数降至-8.5的阶段性低点,今年以来暂呈波动上扬的趋势,5月欧元区消费者信心指数为-5.8,较上月提升1,4月和5月的消费者信心指数高于1月和2月,显示2季度消费者信心出现提升,或有助于推动消费需求及消费品生产行业的增长。

劳动力市场保持强劲稳定内需。今年以来,欧元区劳动力市场情况持续改善,失业率维持较低水平,进一步的就业增加及工资增长,有利于稳定消费需求,支撑实体经济。同时,欧元区通胀水平在中期内基本维持在低于但接近2%的目标区间,为欧元区经济发展提供良好的整体环境。

温和扩张的财政状况有利于经济增长。欧元区季度财政赤字率(经季节调整)自2011年开始呈逐季缩减的趋势,2018年初基本接近财政平衡,之后呈温和扩张的态势,主要体现为财政支出的增加,支撑内需增长。近年来欧元区政府债务负担率的下降,也为扩张性财政政策的实施腾挪更多空间,有助于欧元区应对下行风险可能带来的负面冲击。

(二)经济运行面临的下行风险

制造业增长预期不乐观。2018年10月以来,欧元区工业信心指数(未经季节调整)明显下降,2018年12月由持续23个月的正值转为负值。2019年1至3月,工业信息指数回正,4至5月再度出现负值,分别为-1.8和-1.3。自2017年底以来,欧元区制造业PMI指标呈快速下行态势,已从60.6的峰值降至今年3月的47.6,达到过去6年来的最低点,5月为47.7,欧元区制造业生产前景仍然面临较大压力。德国制造业PMI也自2017年底开始大幅下调,5月为44.3,接近2012年创下的最低水平。

贸易保护主义持续。贸易保护主义已对全球贸易增长产生负面影响,外部市场的不确定性增加,对于依赖于全球市场的欧元区主要经济体形成制约,特别是对制造业影响最大,已在欧元区近几个季度制造业数据中体现。从欧美双边来说,2018年欧盟对美国贸易顺差再创新高,达1388.8亿欧元,双方汽车关税问题悬而未决。虽然特朗普推迟了对欧加征关税,但不排除未来美欧贸易摩擦进一步升级的可能。若特朗普坚持保护主义和单边主义,将对美欧经贸关系和欧元区经济增长产生较大不利影响。

英国“脱欧”前景不明。英国“脱欧”已经历多次推迟,目前欧盟和英国已在今年4月同意将脱欧延后至10月31日。特蕾莎·梅已辞去首相职务,新任首相可能会对“脱欧”协议进行修改,并与欧盟进行重新谈判。目前看,英国“脱欧”协议生效内容存在较大变数,随时可能释放出不利信息,引起市场波动。从长期看,英国“脱欧”会对欧盟贸易一体化格局、资本市场环境等带来重大冲击,不论是对欧盟还是英国的经济增长均会形成掣肘。

(三)2019年经济展望

综合以上分析,此轮欧元区经济放缓已发展为趋势性调整。虽然目前内外需增长基本稳定、财政政策空间增加,但是面临的下行风险逐渐产生影响,特别是保护主义加剧对全球贸易的影响、英国“脱欧”等地缘风险,并可能发生负面连锁反应。欧央行6月经济展望中,预测今年欧元区 经济增速为1.2%,同时将2020年的经济增速预测值 调低0.2个百分点至1.4%。IMF今年4月发布的预测中,将欧元区2018年的经济增速预测值调低0.3个百分点至1.3%,将2019年的经济增速调低至1.5%。

(作者为中国宏观经济研究院外经所助理研究员)